周黑鸭业绩骤降：疫情扰动还是暗藏玄机(2)

　　若不将外卖收入计入在内，周黑鸭线下门店收入将进一步镌汰。与之对比，同样是线下店的偕行单店收入并没有这么明明的降落。2019年，绝味食物单店收入约为45万元，2021年在42万元阁下。煌上煌的环境也简陋相仿，只有周黑鸭的线下店收入泛起出跳水下行的趋势。

　　以自营模式为主的贩卖收集是周黑鸭较偕行可以或许得到更高毛利率的基本。跟着加盟店的加快推进，以及线上收入的快速增添，直至2022年上半年，周黑鸭的毛利率都没有明明的降落，客单价也维持在60元阁下的程度，红利手段相对较弱的新渠道收入占比已经到达一半阁下，周黑鸭的红利手段依然依旧，毛利率始终坚挺的来由是什么呢？

　　毛利率非常

　　在业绩预警中，周黑鸭将业绩降落的缘故起因归结于贩卖降落、本钱压力和汇兑丧失等，收入降落20%阁下，净利润最高预降高出90%，这显然远远高出了收入的跌幅。2022年上半年，周黑鸭的汇兑收益镌汰了3400万元。与上半年的红利局限镌汰对比，也并非是首要缘故起因。

　　因此，2022年下半年毛利率的降落或者是公司下半年难以红利的首要缘故起因。原原料涨价上涨导致本钱端压力的显此刻竞争敌手中已经浮现了。2021年，绝味食物的毛利率为31.68%，2022年三季度末降落至26.47%。煌上煌2022年三季度末的毛利率为28.96%，2021年为33%。

　　并且竞争敌手的毛利率是从2021年就开始逐季降落，在2021年一季度时绝味食物的毛利率为34.49%，煌上煌的毛利率则有39.66%。制止2022年三季度末，两家公司毛利率较2021年年头镌汰了10个点阁下，趋势根基保持同等。

　　港股上市的周黑鸭并没有一季报和三季报。2020年和2021年，公司的毛利率别离为55.47%和57.78%，反而尚有所增添。2022年上半年，公司的毛利率为56.86%，与2021年对比根基没有降落。

　　煌上煌在陈诉中具体列出了原原料的涨跌环境。2022年上半年，在15种首要原原料中，仅有鸭翅等几个品种原原料单价下跌，而包罗鸭颈、鸭脚等10种原原料的价值上涨，6种涨幅高出30%，别的涨幅也多在10%以上。2021年整年采购的20种首要原原料中，涨价的单品高出12项，2021年上半年只有8种，且大都涨幅也不如整年。

　　绝味食物、周黑鸭和煌上煌在卤成品有着“鸭脖三巨头”之称，主打产物靠近，焦点原原料采购也都包罗鸭颈、鸭舌等品种，原原料尤其是在2022年往后不绝涨价对3家公司的本钱城市造成差异水平的影响。只是稀疏的是，原原料涨价以来，周黑鸭毛利率并无明明镌汰，公司好像总有步伐转嫁本钱上涨的压力。

　　从单价上看，周黑鸭的售价并未跟着原原料的上涨而上涨。2019年，周黑鸭的单吨售价到达岑岭为88861元，之后的2020-2021年及2022年上半年别离为84317元、80614元及84436元。

　　一边是一连上涨的原原料，一边是不绝降落的售价，受此影响竞争敌手毛利率都在一连降落中。制止2022年上半年，周黑鸭的毛利率却能根基保持不变，2022年下半年，公司的毛利率开始下跌了？

　　通过比拟不难发明，周黑鸭的毛利率要远高于竞争敌手，这是由于绝味食物和煌上煌是以加盟商为主，周黑鸭则是依赖自营店。不外，跟着自营店边际效用不再，周黑鸭也开始奉行加盟制，2021年特许策划收入占比高出20%，2022年上半年已经迫近三成。

　　加盟店的毛利率是不如自营的。2021年中期业绩宣布会上，周黑鸭也曾果真暗示，公司特许策划门店的毛利率低于直营门店。

　　因为特许策划是在2020年大局限开始的，其单店效益还不如两大竞争敌手。2021年，周黑鸭特许策划的单店收入约为38万元，2022年上半年约为18万元。单店收益低的特许策划收入占比靠近三成，但毛利率还能和根基依赖自营时保持同等，正常吗？

　　如前所述，不只仅是特许门店收入占比快速增添，线上收入20%的占比也远超疫情前约10%的程度，周黑鸭并未单独披露线上收入的毛利率，但疫情后的2020年和2021年，绝味食物线上毛利率只有15%阁下，纵然疫情前两年，其线上毛利率也只有40%阁下，远不到周黑鸭近60%的毛利率。

　　在收入降落时，用度投入并不能跟着收入镌汰而镌汰，这或者是周黑鸭业绩降落的一个首要缘故起因。2022年上半年，周黑鸭收入降落近20%，但公司贩卖及分销开支5.05亿元，同比反而增进了约500万元；行政开支增添约1500万元至1.35亿元。

　　绝味食物和煌上煌在业绩预降通告中都暗示，疫情时代加大对加盟商的支持力度，导致贩卖用度增进较大。周黑鸭正好是在疫情时代大力大举成长特许策划，特许策划门店险些从零增添至2022上半年尾的1800余家，用度的高投放难以停止。

　　员工与高管薪水两重天

　　收入不绝降落，利润更是跌入谷底，2023年的预期也难如市场祈望，周黑鸭的股价也从高位滑落，现在约4元/股的股价较高位跌去了60%以上，这样的示意并没有影响周黑鸭给公司高管加薪的刻意，尤其是疫情以来，固然利润示意灰暗，高管的收入却是逆向翻倍。

　　按照年报，2019年，周黑鸭已付给董事的薪酬总额约为690万元，2020年和2021年别离约为1030万元和1690万元，涨幅为1.45倍。

　　2019年，周黑鸭董事们的薪酬都在100万港元以下，2021年薪酬在200万-400万港元的董事已经有3人了。假如计入非董事会的最高行政职员，2019年周黑鸭付出给董事和最高行政职员的薪酬为754万元，2021年到达1745万元，增进额也根基在万万元。

　　疫情之下公司策划未见基础好转，董事们的薪酬却能有不止翻倍的增添。与之对比平凡员工就没有这样的荣幸了。2019年，周黑鸭的员工人数为4966名，2020年降至3939人，镌汰了1027人。也就是说，疫情来姑且，周黑鸭大幅裁人逾千人。

　　制止2022年上半年，周黑鸭的员工人数为4185人，制止今朝，周黑鸭的自营店并未大幅镌汰而是保持不变，公司又大幅增进了特许策划门店和线上营业的开展。即使云云，新营业的大力大举推进并没有使公司员工大幅增进。

　　大幅裁人后，荣幸留下的员工并未像周黑鸭的高管那样得到大幅度的涨薪。2019年，公司劳工本钱总额为4.96亿元，人均本钱9.99万元。2021年，周黑鸭劳工本钱为5.08亿元，人均本钱11.58万元。两年增添了15.92%，年均涨幅约为8%。

　　思量到裁人时付出的大量去职赔偿金，员工现实薪酬涨幅大概更低，远远难以与公司高管薪酬的涨幅对较量。