7月新增信贷、社融弱于预期，降准将加速落地？

7月金融统计数据出炉，整体表现不及市场预期。8月11日，人民银行发布2023年7月金融统计数据报告，一并披露了7月社融规模增存量情况。

数据显示，截至2023年7月末，广义货币(M2)余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速同比、环比均有小幅回落；7月人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。

整体来看，7月社融数据有所回落，弱于季节性。有分析人士指出，受季节性效应、前期信贷投放节奏较快以及有效信贷需求仍不足等因素影响，7月新增信贷重回低位。面对复杂内外环境，预计后续货币政策将延续总量+结构工具组合，保持信贷合理增长，促进经济持续恢复。

居民部门贷款走势疲软

经历2023年6月的超预期回升后，7月金融数据走弱。根据人民银行发布的数据，7月末，人民币贷款余额230.92万亿元，同比增长11.1%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高0.1个百分点。前七个月人民币贷款增加16.08万亿元，同比多增1.67万亿元。

具体到7月单月，人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元。分部门看，住户贷款减少2007亿元，其中，短期贷款减少1335亿元，中长期贷款减少672亿元；企（事）业单位贷款增加2378亿元，其中，短期贷款减少3785亿元，中长期贷款增加2712亿元，票据融资增加3597亿元；非银行业金融机构贷款增加2170亿元。

北京商报记者进一步梳理发现，不论是同比2022年7月还是环比2023年6月，2023年7月信贷增量均有不同程度的回落。2022年7月，人民币贷款增加6790亿元，同比少增3331亿元。相较于2023年6月的3.05万亿元，7月信贷增量更是存在较大差距。

分部门看，居民部门贷款回归疲软走势，2023年以来一直保持强劲增长的企业贷款增幅也大幅回落。在住户贷款中，不论是与个人消费相关的短期贷款还是与按揭房贷相关的中长期贷款，7月数据均相对偏弱。7月住户贷款同比去年同期多减3224亿元，其中，短期贷款同比多减1066亿元，中长期贷款同比多减2158亿元。

对于7月信贷数据呈现这一走势的原因，光大银行(601818)金融市场部宏观研究员周茂华认为，7月新增贷款回落同比少增。一是7月季节性因素，从历史经验看，7月信贷数据往往会有明显回落。二是居民消费相对于贷款，倾向于先动用储蓄，同时楼市销售偏弱，影响居民长期贷款表现。三是企业销售放缓导致资金回款慢等。

“7月居民信贷同比多减，主要受限于居民收入增长预期不稳，还债能力下降，新增贷款动力下降。居民短期信贷减少1335亿元，6月信用贷、经营贷等的大幅增加对7月增量也形成了较大压力。居民中长期信贷减少，则与商品房、汽车等大宗消费回落有关。”植信投资研究院高级研究员王运金分析称。

在中国民生银行(600016)首席经济学家温彬看来，7月居民旅游出行数据表现较好，但在节日效应消退、服务消费动能放缓以及高温天气影响下，居民短贷扩张受限；地产销售延续偏弱叠加提前还贷压力犹存，居民中长贷需求仍不足。为稳定居民端需求，近期出台了一系列促家居、汽车和旅游消费的政策，旨在提振市场主体信心；且近日人民银行明确提出“指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率”，将有助于推动居民端信贷水平的稳定。

提前还贷推动居民与企业存款下降

在货币供应方面，M2增速有所放缓，但仍然保持在10%以上。

数据显示，7月末，M2余额285.4万亿元，同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。狭义货币(M1)余额67.72万亿元，同比增长2.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.8个和4.4个百分点。流通中货币(M0)余额10.61万亿元，同比增长9.9%。当月净投放现金710亿元。

7月M2同比增速继续放缓，究其原因，温彬表示，在去年基数快速走高、新增信贷明显回落以及税收大月政府存款多增等因素影响下，7月M2增速较前值继续回落。7月新增贷款重回低位，信贷派生效应减弱。当月财政存款增加9078亿元，同比大幅多增4215亿元，对流动性形成回笼。

周茂华则指出，一是7月属于缴税大月，对居民和企业存款产生一定影响；二是国内消费和投资仍处于恢复阶段，经济活跃度不够强劲影响银行货币派生。M1同比放缓，目前国内需求处于复苏阶段，企业经营和交易活跃度不够强；同时，与目前国内楼市销售偏低迷有关。不过，7月M2同比仍高于名义GDP增速，反映目前国内货币供应保持合理适度，继续为经济提供有力支持。

此外，人民币存款方面，人民银行披露的数据显示，截至2023年7月末，人民币存款余额277.5万亿元，同比增长10.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和0.9个百分点。

2023年前七个月，人民币存款增加18.98万亿元，同比多增1290亿元。7月份人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。其中，住户存款减少8093亿元，非金融企业存款减少1.53万亿元，财政性存款增加9078亿元，非银行业金融机构存款增加4130亿元。

北京商报记者梳理发现，与上年同期相比，居民存款与非金企业存款分别同比多减4713亿元与4900亿元；财政存款同比多增4215亿元，非银金融机构存款同比少增3915亿元。

王运金指出，居民与实体企业提前归贷、减少续贷或将减少新增贷款，推动居民与企业存款下降。财政则有待继续加大支出力度，非银金融机构存款新增与非银贷款同比多增形成明显对比，表明理财等资金赎回压力较大。

三季度货币政策工具可期

同样不及预期的还有社融增量，7月社融增量回落明显。

初步统计，2023年7月社会融资规模增量为5282亿元，比上年同期少2703亿元。2023年前七个月，社会融资规模增量累计为22.08万亿元，比上年同期多2069亿元。截至2023年7月末，社会融资规模存量为365.77万亿元，同比增长8.9%。

从结构来看，7月对实体经济发放的人民币贷款增加364亿元，同比少增3892亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少339亿元，同比少减798亿元；委托贷款增加8亿元，同比少增81亿元；信托贷款增加230亿元，同比多增628亿元；未贴现的银行承兑汇票减少1962亿元，同比少减782亿元；企业债券净融资1179亿元，同比多219亿元；政府债券净融资4109亿元，同比多111亿元；非金融企业境内股票融资786亿元，同比少651亿元。

而在2023年6月，社会融资规模增量为4.22万亿元；2022年6月，社会融资规模增量为7561亿元。针对7月社融增量走势，周茂华指出，7月社融数据回落，弱于季节性。主要是人民币贷款回落拖累，抵消了企业和政府债券融资增加影响。不过，从2023年前七个月新增贷款、社融整体表现来看，1-7月金融机构信贷投放和实体经济融资需求较去年同期均多增，表明政策力度不减，也反映出金融信贷资源更多流入实体经济。